يتعرض معيار بلاتس دبي لضغوط شديدة مع توقف الصادرات بسبب اضطرابات مضيق هرمز، مما يجعله منفصلاً عن التدفقات النفطية الفعلية ويقلل من درجات التسعير المتاحة.
السيولة الضعيفة والتداول المركز جعلا المعيار عرضة للخطر، حيث يمارس عدد قليل من اللاعبين تأثيرًا كبيرًا على الأسعار.
التحولات الهيكلية في العرض والتكرير رفعت من دور مربان، مما أعاد تشكيل ديناميكيات التسعير وكشف نقاط الضعف في نظام المعايير التقليدي في الشرق الأوسط.
في “وضع خطير”، يتعرض معيار بلاتس دبي، الذي كان يستخدم لتسعير حوالي 18 مليون برميل يوميًا، أي ما يقرب من خُمس الإمدادات العالمية، لضغوط شديدة الآن بسبب توقف الصادرات عبر مضيق هرمز. وفقًا لرويترز، ومع عدم قدرة معظم الشحنات على التحرك بأمان عبر نقطة الاختناق، يواجه النظام سؤالًا جوهريًا حول كيفية تسعير النفط الذي لا يمكن تحميله. لا يزال الوضع دون تغيير إلى حد كبير حتى اليوم، على الرغم من إعلان واشنطن أن المضيق مفتوح رسميًا للأعمال مرة أخرى. يعتمد معيار بلاتس دبي على النفط الخام المنتج في الإمارات وعمان وقطر، ويتم تحميل جزء كبير منه داخل المضيق. ولكن منذ اندلاع الصراع، تباطأت حركة ناقلات النفط بشكل كبير، مما جعل المعيار منفصلاً عن الواقع المادي. استجابت بلاتس بتقليص الدرجات القابلة للتسليم من خمسة إلى اثنين – مربان وعمان – مما قلل المعروض في سلة التسعير بنحو 40%. وقد أخبر المشاركون في السوق رويترز أن المعيار “معطل فعليًا”، حيث انسحب البعض تمامًا من تداول الشحنات أو المشتقات المرتبطة بدبي. ويدعو آخرون إلى الإصلاح، بينما يتجه المشترون الآسيويون بشكل متزايد إلى طرق تسعير بديلة، بما في ذلك العقود المرتبطة ببرنت.
لم يتمكن خام عمان من تعويض البراميل المفقودة، تاركًا مربان ليتحمل معظم العبء. يمكن لصادرات عمان تجاوز المضيق، وقد تم بناء عقد عمان الآجل في بورصة دبي للطاقة لتوفير آلية تسعير شفافة قائمة على البورصة، لكن السيولة لا تزال ضعيفة والمشاركة محدودة. ضمن نظام بلاتس دبي، لا يزال خام عمان مرتبطًا بنفس الإعداد المتوتر، لذا فهو لا يحل مشكلة التسعير.
كشفت أزمة الطاقة أيضًا مدى ضعف معيار الشرق الأوسط أمام التداول المركز.
يعتمد تسعير بلاتس دبي على عملية “السوق عند الإغلاق” (Market on Close)، حيث يتم دمج صفقات الشحنات الجزئية في عمليات تسليم كاملة. ومع قلة المشاركين وضعف السيولة، أصبح التأثير مركزًا. تظهر بيانات التداول أن الذراع التجاري لشركة توتال إنرجيز أنفق حوالي 4 مليارات دولار على شحنات دبي الجزئية في مارس، واستلم 77 من أصل 82 شحنة، مسيطرًا بفعالية على العملية، مما أضاف ضغطًا تصاعديًا على الأسعار. هذا لا يخالف أي قواعد، لكنه يشير إلى مشكلة محتملة. عندما يتم تحديد معيار من خلال عدد قليل من المعاملات، يمكن للاعب واحد أن ينتهي به الأمر بتشكيل السعر وتقويض القدرة التنافسية.
آلية تسعير جديدة
ومع ذلك، فإن هيمنة مربان المتزايدة هي ظاهرة تعود إلى ما قبل حرب إيران بوقت طويل. التحول الأكثر أهمية هو كيف غير مربان سلوك التسعير داخل المعايير نفسها، لا سيما في آسيا، حيث أدت انضباط الإمدادات واقتصاديات المصافي إلى قلب العلاقات القديمة بين الدرجات الحلوة والحامضة. إحدى العلامات الواضحة لهذا التحول هي كيفية تداول مربان داخل معيار دبي. لم يعد مربان مجرد إحدى الدرجات التي يمكن تسليمها إلى السلة: فخلال الفترات التي تكون فيها إمدادات الخام الحامض المتوسط والثقيل شحيحة، غالبًا ما كان مربان هو الخام الأكثر توفرًا، وكانت الأسعار تميل إلى الاستقرار حوله. في بعض الحالات، أدى ذلك إلى تداول مربان بأسعار أقل من الدرجات الحامضة التي عادة ما يتم تسعيرها بخصم.
قبل عقد من الزمان فقط، كان هذا الانعكاس من الصعب تخيله. لقد تم بناء معيار دبي حول الخامات الحامضة المتوسطة المتدفقة إلى آسيا، حيث كانت المصافي مجهزة لمعالجة البراميل الأثقل. عادة ما يتم تداول الدرجات الحلوة الخفيفة مثل مربان بعلاوة لأنها كانت أسهل في المعالجة وتنتج منتجات ذات قيمة أعلى. مع تحول أنماط العرض وتغير اقتصاديات المصافي، تقلصت هذه العلاقة، بل انعكست أحيانًا.
كان المحرك الرئيسي هو إدارة العرض وليس الطلب. قيود إنتاج أوبك+ قيدت بشكل غير متناسب الدرجات الحامضة المتوسطة والثقيلة، مما أدى إلى تضييق توافر الخامات مثل زاكوم العلوي وعمان والشاهين ودبي فاتح. في المقابل، ظل مربان وفيرًا نسبيًا وقابلًا للتداول بحرية. ونتيجة لذلك، خلال فترات شح الإمدادات الحامضة، غالبًا ما أصبح مربان أرخص خام قابل للتسليم في سلة دبي، مما حد بشكل فعال من قيمة المعيار.
في الوقت نفسه، تطورت اقتصاديات المصافي في آسيا. على مدى العقد الماضي، استثمرت المصافي، لا سيما في الصين، بكثافة في قدرات التكرير المعقدة التي تسمح لها بمعالجة الخامات الأثقل والأرخص مع الاستمرار في زيادة إنتاج المنتجات الخفيفة مثل البنزين والنافتا ووقود الطائرات. وقد قلل هذا الاستثمار من الميزة الهيكلية التي كانت تتمتع بها الخامات الحلوة الخفيفة وجعل المصافي أكثر استعدادًا للاستبدال بين الدرجات بناءً على التوافر بدلاً من الجودة وحدها.
في العام الماضي، تم تداول الدرجات الحامضة المتوسطة في سلة دبي أحيانًا بأسعار أعلى من مربان. لم يكن هذا التحول يتعلق بالجودة؛ بل عكس ديناميكيات العرض. أدت تخفيضات أوبك+ إلى تضييق توافر البراميل الحامضة الأثقل، بينما استمر مربان في التدفق بحرية أكبر. وقد ترك ذلك مربان كأرخص خام قابل للتسليم (أحيانًا) في السلة، مما حدد السعر الأدنى الفعلي للمعيار. وقد أجبر هذا الواقع المتطور مديري المعايير على تغيير استراتيجياتهم.
غيرت بلاتس معيار دبي الخاص بها في يناير لمنح مربان دورًا أكبر بكثير، مما سمح له بالتداول بحرية داخل السلة بدلاً من أن يتم الاحتفاظ به فوق دبي. تم استبدال نظام العلاوة القديم بتعديل جودة مربان يمكن أن يتحرك في كلا الاتجاهين، مما يعني أن مربان يمكن تسعيره فوق أو تحت الدرجات الأخرى بناءً على ظروف السوق، مع حساب التعديل بناءً على فروق الأسعار الأخيرة مع عمان. يسمح هذا النظام أيضًا بتعديلات سلبية، حيث يعوض البائع المشتري فعليًا إذا كانت أسعار مربان أقل من بقية السلة. ولكن في مارس، ومع تعطل التدفقات بسبب حرب إيران، عكست بلاتس جزءًا من هذا التغيير وعلقت التعديلات السلبية، مما وضع حدًا أدنى لمربان للحفاظ على تدفق البراميل إلى النظام عندما كان أحد الدرجات القليلة المتاحة.
بقلم أليكس كيماني لموقع Oilprice.com
المزيد من أهم المقالات من Oilprice.com
#أسعار_النفط #مضيق_هرمز #بلاتس_دبي #نفط_مربان #سوق_النفط #أوبك_بلس #اقتصاد_الطاقة #الشرق_الأوسط #تكرير_النفط #أمن_الطاقة
